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锐科激光解析「给予锐科激光增持评级详解」

2022-04-28国盛证券有限责任公司王磊,欧阳蕤,张一鸣对锐科激光进行研究并发布了研究报告《Q1净利润不及预期,看好高功率及新应用领域产品放量情况》,本报告对锐科激光给出增持评级,当前股价为28.76元。

锐科激光(300747)

公司发布2022年一季报,Q1盈利能力有所降低。2022年Q1公司实现营业收入7.01亿元,同比增长20.13%,实现归母净利润0.21亿元,同比减少81.01%。整体看,在一季度制造业景气度下滑背景下,激光行业景气度也受到一定程度影响,公司通过不断强化市场竞争优势,在价格端和产品端持续发力,从而使得Q1收入仍然保持较为优异的增长,产品价格调整下,公司高功率产品持续放量,市场份额预计有望较2021年末进一步提升。

降价及原材料成本上升压制毛利率,公司净利润同比下滑明显。公司2022年Q1销售毛利率21.19%,同比下降8.16%,销售净利率3.06%,同比下降11.66%。我们认为,公司毛利率下滑主要是一季度为进一步提升市场份额,公司对部分产品价格进行了调整,而同时由于疫情影响,制造业景气度下滑导致的激光行业需求滑坡,公司在Q1的降本措施进展未能达到预期,降本幅度未能赶上降价幅度,两者的错位导致公司毛利率出现下滑。对净利率而言,除毛利率影响外,公司在Q1的研发费用仍保持较高水平,Q1研发费用率9.96%,同比增长4.96%,高研发投入一定程度上也使得公司净利率进一步承压。

万瓦级激光器有望加速放量,持续看好公司在新应用领域成长加速。2020年我国高功率激光器市占比达57.6%,高功率激光器国产化进程提速背景下,公司万瓦级激光器预计将加速放量,21年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380台,较2020年增长达到243%。此外,公司在新能源动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等高端应用领域持续发力,清洗产品与众多行业龙头客户形成批量合作,脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业均开始验证和小批量试用,公司在21年的国内市占率首次超过IPG,预计22年公司市占率将进一步提升,国产行业龙头地位进一步巩固,而新应用场景产品的培育逐步成熟将为公司塑造新的成长曲线,高毛利的新产品放量也将强化公司的盈利能力,业绩释放具备较好确定性。

盈利预测与估值。预计2022-2024年公司实现营收43.99、55.32、64.86亿元,实现归母净利润分别为6.14、8.77、10.98亿元,当前股价对应PE分别为20.4、14.3、11.4倍,维持“增持”评级。

风险提示:激光器价格战持续,行业景气度下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.3%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.35亿,根据现价换算的预测PE为13.07。

盈利预测明细如下:

该股近90天内共有11家机构给出评级,买入评级7家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为50.87。证券之星估值分析工具显示,锐科激光(300747)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,5星)

文章标题:锐科激光解析「给予锐科激光增持评级详解」

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