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星湖科技解析_并购关联方资产,标的刚接手半年不到分析

由于筹划以发行股份及现金方式收购伊品生物99.22%股权等事宜,星湖科技(600866.SZ)在3月22日复牌后接连取得三个涨停板,公司股价达到9.34元/股,达到近六年来值。

不过从3月25日开始,公司股价经历回调,在接连披露股东减持、年报业绩不及预期等消息后,截至发稿星湖科技股价跌至7.4元/股,三个交易日内累计下跌13.07%。

“蛇吞象”式并购,

标的资产曾多次谋求上市

星湖科技的这一场收购也是典型的“蛇吞象”,公司本身收入规模要远低于标的的伊品生物。

据了解,星湖科技主要从事食品添加剂、医药中间体和化学原料药及制剂的研发、生产和销售,产品应用范围涵盖食品加工、医药制造等多个领域。

从收购预案来看,星湖科技拟通过发行股份及支付现金的方式购买伊品生物99.22%股权,本次交易完成后,伊品生物将成为上市公司的控股子公司。而星湖科技发行股份的对象则包括广新集团、美的投资和新希望在内的10名伊品生物股东。

目前,星湖科技的主导产品为以玉米淀粉为原材料通过生物发酵工艺制成的食品添加剂、化学原料药及医药中间体。而伊品生物则主要从事玉米深加工行业,主要产品为动物营养氨基酸、食品添加剂、增鲜类调味品及复混肥等,星湖科技则期待能通过此次收购延伸原有产业链。

目前伊品生物还尚未完成估值定价,但可以看出的是,2020年及2021年伊品生物分别实现营业收入110.81亿元和146.65亿元,同期实现净利润分别为8287.34万元、3.66亿元。

而2020年和2021年前三季度,星湖科技则分别实现营业收入11.16亿元和8.25亿元,同期实现净利润分别为1.49亿元、7959.78万元。一方面星湖科技的营收规模仅为伊品生物的十分之一,但另一方面2020年多种因素影响下,伊品生物的净利润甚至不及星湖科技。

除了净利润的不稳定之外,伊品生物还有较高的资产负债率,2020年及2021年末时,公司资产负债率分别为67.12%和63.52%,整体处于较高水平。星湖科技也表示,标的资产的高负债率一方面限制了标的公司进一步通过债务融资扩大生产规模的能力,也给其带来一定的营运资金压力。

事实上,伊品生物一直有上市的探索。2014年11月梅花生物曾计划通过发行股份及支付现金的方式,以38.22亿元购买伊品生物全部股权,但终由于伊品生物与韩国CJ的专利诉讼尚未妥善解决而终终止收购。

此后,伊品生物还曾在2017年挂牌新三板,一个月后公司想宁夏证监局保送了上市辅导备案材料,先后与九州证券、方正证券合作进行上市辅导,但终还是在2020年7月暂缓了上市计划。

大股东接手不足半年就转让,

另有股东高位减持

事实上,广新集团所持有的伊品生物43.78%股权仅仅取得于不到半年之前,2021年10月19日,同样为星湖科技控股股东的广新集团通过股权受让及增资的方式获得伊品生物相应股权,并向伊品生物委派3名董事,从而实现对伊品生物的控制。

而不足半年就转手卖给星湖科技的行为也被市场质疑是否为一揽子交易,并从中谋利。据交易预案显示,星湖科技以董事会决议日为基准日,发行股份的价格不低于基准日前120个交易日股票交易均价的90%,即4.97元/股。但此前上涨使得星湖科技触及近期价9.34元/股,即使连续回落两天仍然处于7.4元/股的高位,高出发行价48.89%。

除此之外,星湖科技另一位持股超过5%的股东汇理资产也选择在公司股价上涨期间火速减持。

从星湖科技披露的减持公告来来看,此前汇理资产计划在2021年9月24日至2022年3月22日期间对所持公司股票进行减持,终汇理资产在减持区间届满也是星湖科技此轮涨停的,以7.02元/股的价格减持公司0.1691%股份,套现877.22万元。

事实上,汇理资产是在2014年通过非公开发行方式持有星湖科技14.72%股份,2017年解禁后曾陆续披露7次减持计划,减持计划期限内通过集中竞价方式共减持星湖科技5.855%股份,2021年9月又通过大宗交易方式减持1.9999%股份。

3月25日,汇理资产再次披露了新一轮减持计划,公司因自身投资需要,预计将在4月20日至10月16日期间继续减持星湖科技股份,计划减持比例不超过2%。

3月28日晚间,星湖科技披露2021年年报,去年全年公司实现营业收入12.35亿元,同比上升10.64%,但同时仅实现归母净利润1.06亿元,同比减少28.4%,受此消息影响,29日开盘星湖科技股价大跌。

文章标题:星湖科技解析_并购关联方资产,标的刚接手半年不到分析

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