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什么是缩表(启动缩表会带来金融危机吗)

近段时间美联储大放“鹰”派言论,闹得金融市场一片恐慌情绪。特别是提及到加大缩表力度的时候市场表现尤为疲软,那缩表是什么意思?它对金融市场的影响又有哪些?

缩表里面的“表”指的就是央行的资产负债表,缩减资产负债表数据就是缩表,简单理解就是央行把手上的资产(主要是债券)进行抛售,回收市场上对应的资金,其目的就是为了降低市场的资金流动性,从而起到抑制通货膨胀降低金融性杠杆的效果。在缩表与加息同时启动的这整个过程我们称之为Taper。

与缩表相对应的就是扩表,就是央行不断地印钱去购买其它金融机构的债券,那么央行手头上就多了很多债券,同时释放出相对应的货币到市场上,通过增加市场流动性,提升消费生产力,加大金融杠杆的方式来达到活跃市场提振经济的目的。在扩表与降息相结合的过程,我们称之为QE。

缩表与扩表其实也是代表着一个完整的经济周期,还记得美林时钟吗?如图:

要弄清楚缩表的方法就是先弄清楚为何要扩表,我们把目光移到美林时钟的5点位置,这时,经济处于通胀底部,市场萧条,购买力低下。为了刺激经济央行就会释放流动性,那么常用的手段有两种:

1、 降准降息,(1)、存款基准利率下降了,钱存银行没有吸引力的,投资者就会把钱拿出来消费或者拿去投资,投资者去银行借钱的利率同样下降了;(2)存款准备金率下降了,商业银行手上的资金多了,那么可以用于贷款的钱也多了。

2、 央行在市场上购买国债,央行手头上的国债多了,而钱就去了原来国债持有者手上,这时市场出现国债二级市场价格上涨,因为央行出手自然买方力量增大,所以国债收益率就下降了(国债收益率=国债票面利率/国债市场价格)

市场上的资金多了以后会有几种效应:

1、消费者手上钱多了自然消费能力提升了;

2、手上多余的资金怎么也要投资点东西,所以固定资产和资源类品种就开始被炒作,价格迅速上涨;

3、还有很多投资者瞄准了更具有成长性的市场,那么也就出现了发达国家资金流向发展中国家的现象,因为发展中国家的GDP增速高,这代表着投资回报率也高,所以热钱一下就涌进了发展中经济体,特别是成长性行业(科技股)

就这样,一片欣欣向荣的景象就出现了。然而随着市场上的资金越来越多,产品价格不断地被炒作,推高,这样通货膨胀的现象也就出现了,这时候就到达了美林时钟的12点位置。

为了避免恶性的通货膨胀出现,那么央行只能收缩流动性,进入加息周期,同时开启缩表程序。那么与释放流动性逻辑一样,收缩流动性就是采取相反的操作:

1、 加息加准,(1)、存款基准利率上升,贷款利率上升,投资者贷款成本增加不愿意贷款了,还有更多的资金存进银行享受利息收益;(2)、存款准备金率提升了,商业银行手上资金有限,更多的贷款等不到批准。

2、 央行在市场上开始抛售国债,把资金重新回收起来,那么这时候国债二级市场抛压增大,价格出现迅速回落,所以国债收益率就上升了。

那么市场的资金少了以后就出现了与扩表对应的效应:

1、 消费者手上钱少了,消费变得节制了;

2、 手上没什么多余资金,贷款也困难了,投资力度有所下降,固定资产与资源类产品价格得到缓解或者下降;

3、 原来跑去新兴市场投资的投资者贷款到期之后不能续签,被动抽离投资资金,那么发展中经济体的资产遭到抛售,特别是前面说到的成长性行业(科技股)

这样一来,大家就应该比较清楚,为何美联储开始加息缩表的决定一出来之后发展中国家金融市场会出现这么剧烈的波动了吧,特别是缩表时间的敲定,因为如果只是加息,那么对于投资者来说还可以选择承担更高的贷款,继续进行着投资。而一旦启动缩表,证明手头上的贷款到期了就无法续签了,这样一来投资者是被动的抛售手上资产,变成现金重新回流到美国。

所以,我们看到,在美联储进入一次加息的时候,市场的反应还是不太剧烈,而美联储决议确定缩表时间和数量时,A股市场的反应是多么巨大。也就是这么一回事了。

我想说的是进入加息周期代表着经济已经企稳并且过热,那么经济企稳带来的也就是上市公司业绩的增长。所以金融市场短期会对加息带来的市场预期进行消化,几个月之后由于业绩增长会使股市重新回到上升趋势中去。

文章标题:什么是缩表(启动缩表会带来金融危机吗)

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